著名分析师：Uber上市在即，其估值仍存在五大问题

Uber的招股书缺乏有意义的信息，它到底想隐藏什么？

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编者按：Uber上市在即。这到底是一家什么样的公司？到底该如何看待它的估值？是否合理？近日，著名分析师Ben Thompson从Uber提交的招股书文件中，对其存在的问题进行了分析。他认为，Uber的招股书缺乏有意义的信息。往好里说，这是令人失望的。往坏里说，这就像是对散户投资者的一个残酷的骗局。文章发表在其个人博客Stratechery中，标题为Uber Questions。文章由36氪神译局编译，希望能够为你带来启发。

在Uber引人注目的崛起过程中(尽管在这个过程中出现了非常重大的失误) ，更为谨慎的做法是为公司的估值辩护，而不是质疑它。

不妨看看Stratechery的第一篇这家关于“个人移动”（personal mobility）公司的文章。这篇文章是为了回应2014年《华尔街日报》专栏文章对Uber最新估值的质疑。

文章的标题是“为什么Uber价值182亿美元？”。鉴于Uber上市预计估值在1000亿美元左右，仍然很有说服力。

与此同时，根据一家公司私有化时期的估值来证明你是正确的，在逻辑上是有问题的：这种估值，只是一种无法公开获得的业务数据的代理。

估值多少才是合理的？有多少业务依赖于这些私人投资补贴的人为低价？公司的哪些部分(如果有的话)是可杠杆化的？

这些问题，应该由一家公司的招股书文件回答。但Uber的招股书中，没那么多信息。

关于“个人移动”问题

Uber的承诺——认为Uber比出租车公司更有价值的最大理由——恰如其分地体现了该公司在招股书方面的表现。

我们认为，“个人移动”代表着一个巨大的、快速增长的、未被充分渗透的市场机遇。我们在63个拥有41亿人口的国家提供个人移动服务。

我们估计，截至2018年12月31日的季度，我们的个人移动平台为这些国家2%的人口提供了服务。

我们估计，在2018年，这些国家的人们在30英里以内的行程中行驶了4.7万亿英里，其中在我们平台上行驶的大约只有260亿英里，只占不到1% 。

Uber接着把它的总目标市场，定义为“每年11.9万亿英里，代表着在175个国家约5.7万亿美元的市场机会。”不用说，这不是一个小市场：它大约占全球生产总值的7% 。

如果你只衡量这175个国家，这个比例甚至更高(Uber不能进入另外20个国家，因为它已经把它在这些国家的业务卖给了竞争对手)。

Uber对其服务可用市场(Servicable Available Market)的态度稍微温和一些，也就是说，Uber目前在那些国家运营没有受到监管限制 : 仅有2.5万亿美元的市场机会——如果算上有监管限制的那六个国家，就只有3万亿美元。这家公司总结道：

我们相信我们才刚刚开始：2018年，消费者在我们的平台上仅行驶了大约260亿英里，这意味着我们的短期服务可用市场的渗透率不到1%。

Uber，经常被看作是一个模仿创业文化的角色，这句话也不例外：“我们只需要在这个巨大的市场中占有一小部分份额”是最老套的创业口号，但这似乎正是Uber正在推广的。

然而，这仍然是一个多么诱人的推销！花几万美元(或多或少)买一个大部分时间闲置不用、除了贬值什么也不做的“大金属盒子”的基本想法，在一个每个人都带着互联网通讯器的世界里没有多大意义。

在你需要它的时候，它能让你搭上便车。而且，最重要的是，只有在你需要的时候，这种理念才真正有意义。

还记得硅谷的另一句经典老话吗？这句话引用自加拿大的职业冰球明星韦恩·格雷兹基（Wayne Gretzky），“冰球要滑到哪里，而不是在哪里。”于是，这种纯粹的野心开始变得有意义起来。

关于Lyft的问题

当然，Uber并不是唯一一家追逐这个“奖项”的公司：几周前，其在美国和加拿大市场的竞争对手Lyft进行了IPO。

尽管Lyft实现了增长，尤其是在2017年Uber自己造成一系列灾难之后。但从理论上讲，Uber应该处于更有利的地位：

它拥有更多的市场份额，更多的市场份额应该意味着成本杠杆作用更强，以及为司机和乘客提供更好的流动性。

（编辑：ASP站长网）